Zusammenfassender Kommentar zur aktuellen Ausgabe
Dezember 2024
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KURZ:
Seit Ende 2022 dümpelt die das deutsche Wachstum an der Null-Linie entlang. Die Konjunkturindikatoren des 3. Quartals 2024 zeigen gegenüber dem Vorjahr ein gemischtes Bild (Quartalsvergleich). Negativ sind die realen Wachstumsbeiträge: Negativ sind die realen Wachstumsbeiträge:
- Gesamtwachstum (preisber.) +0,7%,
- Export (preisber.) +3,4%,
- Import (preisber.) +8,3%,
- Binnenwachstum (preisber.) +2,6%.
- private Investitionen ohne Wohnungsbau (preisber.) -3,5%,
- privater Wohnungsbau (preisber.) -4,2%.
IPositiv sind die nach der Inflation die nominalen Einkommen mit +4,6%. Krisenängste spiegelt jedoch die private Ersparnis mit +10,1%. Leicht positiv sind auch:
- die Zahl der Erwerbstätigen +0,3% und
- die Zahl der geleisteten Erwerbstätigenstunden +1,6
Im Monatsvergleich (Monatsvergleich) ist die Inflation deutlich abgeschwächt:
- Verbraucherpreise +2,0%,
• Industrieproduktion (preisber.) gg. Vm. -4,5%,
• aber der Auftragseingang der Industrie (preisber.) gg. Vjm. +4,2%.
Die ifo-Geschätserwartungen zeigen gg. Vj. + Punkte, gg. Vm. -0,1 Punkte.
Der Arbeitsmarkt zeigt ein gemischtes Bild:
• Erwerbstätige gg. Vj. +23 Tausend,
• Arbeitslose gg. Vj +169 Tausend.
Die EZB hat im September, Oktober und Dezember erneut den Leitzins gesenkt – aber nur um jeweils 0,25%-Punkte, obwohl die europäische Inflationsrate von Juli bis Oktober von+ 2,6 % auf 2,0% gesunken ist. Der Kapitalmarkt wartet noch immer auf eine Ralley.
Die Konjunktur bleibt weiterhin in der Schwebe.
Konjunktur und Wachstum
Das deutsche Wachstum hatte im 4. Quartal 2017 einen Höhepunkt mit +2,8%. Seitdem ist es bis zum 4. Quartal 2019 auf + 0,5% zurückgegangen. Im 2. Quartal 2020 schlug sich die Corona-Krise mit –11,3% nieder. Im 1. Quartal 2023 betrug das Wirtschaftswachstum gegenüber dem Vorjahr -0,3%. im 3. Quartal 2024 waren es -0,3%. Das deutsche Wachstum dümpelt seit 2022 an der Null-Linie (1.2, 1.3, 1.3b).
Die Konjunktur wird – positiv wie negativ – geprägt durch die Schwankungen der Beiträge der Industrie, die in hohem Maße in den Export gehen. Aber die Dienstleistungen dominierten bisher das Wachstum (1.4, 1.4a).
Die deutschen Konjunkturindikatoren von ifo, die auf Managerbefragungen beruhen, schwanken seit 2011 in kurzen Abständen zwischen Abschwung und Aufschwung. Einige erwartete Aufschwünge und Abschwünge sind nicht eingetreten (2.6 und 2.6a).
Selbst die nahe Zukunft der Wirtschaftsentwicklung ist prinzipiell unsicher. Die veröffentlichten deutschen Wachstumsprognosen erweisen sich bei einer statistischen Prüfung als ziemlich wertlos (2.7).
Privater Konsum
Die Entwicklung des privaten Konsums wird bestimmt von der des verfügbaren privaten Haushaltseinkommens (4.3). Auffällig ist der Einfluss der Selbstständigen- und Gewinneinkommen auf den Konsum der privaten Haushalte, der seit 2004 die Entwicklung dominiert. In der Finanz-Krise stabilisierten die Sozialeinkommen die verfügbaren Haushaltseinkommen (4.2a und 4.2b). Nach der Finanz-Krise hat sich der Wachstumsbeitrag des Konsums in Deutschland nachhaltig vergrößert.
Im 2. Quartal 2020 lag der BIP-Anteil des Verfügbare Einkommen der Privaten Haushalte Corona-bedingt um -1,1% unter dem Vorjahreswert, der Anteil des privaten Konsum. Im 3. Quartal 2024 lag das Verfügbare Einkommen dagegen um +2,6% und der Konsum nominal um +1,3% über dem Vorjahresstand, während die private Ersparnis -0,9% unter dem Vorjahresstand lag (4.1, 4.2a, 4.3, 8.1).
Seit September 2021 zeigt sich eine inflationäre Entwicklung, die sich zunehmen verstärkt. Im Januar 2023 erreichte die Verbraucherinflation 9,2%, ohne Energie 7,2% (3.6). Wie Abb. 3.6a zeigt, resultiert die Inflation in Deutschland weitestgehend aus Energiepreiserhöhungen. Dahinter steht eine mehr als Verdopplung des internationalen Ölpreises, die Anfang 2021 eingesetzt hat – als Folge eines plötzlichen Aufschwungs der Weltwirtschaft nach den Lähmungen der Corona-Krise. Im 2. Halbjahr 2022 waren die internationalen Ölpreise rückläufig. Seitdem stagnieren sie. Und die Inflation geht schrittweise zurück (3.6a).
Staat
Der Anteil der Steuereinnahmen, durch die Steuerreform von 2000 von 22% des BIP unter 20% gesunken, ist seit 2005 auf 22,8% im 1. Quartal 2009 angestiegen und hat damit sein Niveau von 2000 wieder erreicht. In der Finanz-Krise ist er unter 21% gesunken. Vor der Corona-Krise lag er über 23%. Im 2. Quartal 2022 erreichte er +24,2% des BIP einen Höchststand (5.2).
Der Anteil der öffentlichen Primärausgaben am BIP ist zwischen 2000 und 2008 als Reaktion auf die Steuerrückgänge um 10% abgebaut worden. Zwischen dem 1. Quartal 2008 und dem 4. Quartal 2009 ist er im Zeichen der Konjunkturprogramme von 23,6% auf 27,6% angestiegen. Danach ist er auf 25% gesunken. Seit 2018 ist er, als Reflex sprudelnder Steuereinnahmen, bei gleichbleibendem Überschuss, auf über 32% gestiegen.
In der Corona-Krise sind die Staatsausgaben im 4. Quartal 2020 um 6,7% des BIP gestiegen, während die Staatseinnahmen um -0,3% gesunken sind. Daraus ergab sich konjunkturbereinigt ein Defizit von 7,4%. Wie Abb. 5.2a zeigt, betrug das Defizit im 1. Quartal 2024 1,1% (5,1, 5.5, 5.2).
Investitionen
Die Investitionsneigung ist in Deutschland seit langem sehr schwach. Die Quote der Bruttoanlageinvestitionen ist von 23% im Jahre 2000 auf 20% im Jahr 2008 gesunken. Mit dem krisenbedingten Exporteinbruch seit dem 4. Quartal 2008 war ein starker Rückgang der privaten Investitionen (ohne Wohnungsbau) verbunden. In der Corona-Krise sind diese Investitionen zunächst eingebrochen. Im 4. Quartal 2020 lagen die privaten Investitionen ohne Wohnungsbau Corona-bedingt preisbereinigt um –15,3% unter dem Vorjahresstand. Im 3. Quartal 2024 waren es erneut -3,5% (6.2, 6.3). Insgesamt betrug die Quote der Bruttoanlageinvestitionen Anfang 2024 bei 21%.
Die Bilder 6.3 und 6.3a lassen deutlich die Konjunkturabhängigkeit der privaten Investitionen (ohne Wohnungsbau) erkennen. Erst ab einem überdurchschnittlichen Wachstum der übrigen Wirtschaft von etwa 1,7% wachsen auch die Investitionen. Im Widerspruch zu den Annahmen der klassischen Theorie hängt die Entwicklung der privaten Investitionen in hohem Maße von der übrigen Konjunkturentwicklung ab – Konsum, Staat, Export, Wohnungsbau. Die Investitionen haben also insgesamt keinen bestimmenden Einfluss auf das Wachstum, sondern verstärken sowohl dessen Boomphasen wie dessen Abschwungphasen.
Die lang andauernde Stagnation des Wohnungsbaus seit 2000 hat das deutsche Wachstum spürbar geschwächt. Seit 2011 wuchst sein Beitrag zum BIP. Seit Anfang 2023 sinken diese Indikatoren (1.1, 1.3b, 2.2b, 6.1, 6.2).
Zwischen 2000 und 2008 ist die deutsche Investitionsquote gesunken, während die gesamtwirtschaftliche Sparquote gestiegen ist. Dieses Finanzierungsungleichgewicht bedeutete einen zunehmenden Geldabfluss ins Ausland. Von den 1,3 Billionen Euro deutsche Gesamtersparnis der Jahre 2002 bis 2008 sind 60% ins Ausland geflossen. Wie viele dieser Ersparnisse im Strudel der Finanz-Krise verloren gegangen sind, ist unbekannt (6.5q, 6.6).
Die Investitionen der nichtfinanziellen Kapitalgesellschaften (ohne Banken) werden in Deutschland ganz überwiegend durch Abschreibungen und durch eigene Ersparnisse finanziert. Seit 2004 werden dafür per Saldo nur noch in geringem Umfang Fremdmittel benötigt (6.5b).
Geld und Kredit
In der Regel ist das wirtschaftliche Wachstum eng mit der Kreditausweitung der Unternehmungen verbunden (3.5). Eine hohe Liquidität der Unternehmungen mindert allerdings deren Kreditbedarf. Die Geldpolitik der Zentralbank steuert über ihre Zinssätze den Geldmarkt und beeinflusst dadurch Wachstum, Beschäftigung und Inflation. Die aktuellen niedrigen Zinserträge sind allerdings kein Produkt der Geldpolitik der EZB, sondern Ausdruck des Verhältnisses von Angebot und Nachfrage auf dem Kapitalmarkt (Abb. 6.6, 3.12a).
Abb. 3.10 zeigt die Geldpolitik der EZB vor dem Hintergrund ihrer wichtigsten Orientierungsgrößen (dazu auch 3.10a, 3.10b). Angesichts der 2021 einsetzenden hohen Inflation hat die US-amerikanische FED ihren Zinssatz 2022 bis März 2023 von nahe Null auf knapp unter 5% angehoben. Die EZB ist ihr mit einer Anhebung des Hauptrefinanzierungssatztes von 0% auf 4,5% gefolgt (3.12.). Da es sich um eine importierte Inflation handelt, ist nicht damit zu rechnen, dass sich diese Maßnahmen inflationsmindern auswirken werden.
2024 hat die EZB eine lange erwartete Zinswende nach unten eingeleitet, nachdem die Inflation im EURO-Raum abgeebbt ist. Sie zieht es offensichtlich vor, ihre Zinsen in kleinen Schritten zu senken. Die US-Notenbank FED hat länger als die EZB ihre Leitzinsen länger hochgehalten und hat erst im September 2024 eine kleine Zinssenkung beschossen, und danach im November einen weiteren kleinen Schritt.
Seit dem Jahre 2011 ist die Nettokreditaufnahme des deutschen Staates völlig abgebaut worden. Gegenläufig zur Konjunkturerholung sank im Jahr 2010 das Kreditvolumen der Unternehmungen. Seit Herbst 2014 wachsen die privaten Kreditbestände in Deutschland. In der EU wachsen sie verhalten (3.4). In der Corona-Krise sind die Staatsausgaben im 4. Quartal 2020 um 5,8% des BIP gestiegen, während die Staatseinnahmen um -0,3% gesunken sind. Daraus ergab sich konjunkturbereinigt ein Defizit von 7,4%. Im 1. Quartal 2024 betrug es 1,1% (5.2).
Seit 2001 haben die deutschen Banken ihre Auslandsgeschäfte in extremem Maße ausgedehnt. Ein großer Teil der deutschen Finanzmittel floss seither ins Ausland (3.13a). Ausgangspunkt war ein Niedergang der inländischen Kreditnachfrage seit 2001 (3.13c). Bis 2008 ist das Aktivsaldo der deutschen Banken gegenüber dem Ausland von 15% auf über 80 % des deutschen BIP gestiegen. Nach der Finanz-Krise ist es jedoch auf 40% gesunken (3.13a, 3.13b, 3.13d, 3.13e).
Die internationale Finanz-Krise hat sich schlagartig in eine internationale Handelskrise verwandelt. Im September 2008 begann der DAX-Einbruch, im Oktober begannen die Zinssenkungen der EZB, und im November sanken weltweit die Exporte um über 10%, bis Februar 2090 um über 20%. Der Exporteinbruch seit dem 4. Quartal 2008 wurde von einem ähnlich starken Einbruch der Importe begleitet (1.3 und 7.3). Dieser plötzliche Exporteinbruch kann nur durch eine Lähmung der Exportfinanzierung erklärt werden – eine weltweite Klemme der Handelskredite. Inzwischen ist der Einbruch des Welthandels überwunden (7.3b).
Außenwirtschaft
Das deutsche Wachstum wird geprägt durch die Entwicklung der Exporte. Dies gilt auch für den Abschwung in der Krise und die Erholung. Im 3. Quartal 2023 lagen die nominalen Exporte um -4,0% unter dem Vorjahr, die Importe um -12,3%. Das sind in hohem Maße Effekte des Inflationsrückgang. Infolge der Inflation ist der Außensaldo ist auf 2,8% des BIP geschrumpft. Im 3. Quartal 2024 betrug er +5,1% (7.1, 7.3, 7.5).
Seit dem Exporteinbruch der Finanz-Krise ist Deutschland nicht mehr Exportweltmeister, sondern China! (7.6a). Das deutsche Wachstum wird jedoch nachhaltig geprägt durch die Entwicklung der Exporte. Dies gilt auch für die Krisen. (7.3a).
2019 wurden 40% der deutschen Exporte nicht in Deutschland hergestellt, sondern importiert (7.2, 7.2a). 68% der deutschen Exporte bleiben in Europa. Auch der Exporteinbruch der Krise 2009/2010 resultierte ganz überwiegend aus Europa (7.1). Die Entwicklung der Binnennachfrage in den anderen EU-Ländern beeinflusst die Entwicklung der deutschen Exporte in die EU in starkem Maße. Auch die extreme Parallelität von Importen und Exporten verdeutlicht die konjunkturelle Verflechtung innerhalb des EU-Binnenmarktes (7.4, 7.4a).
Der Außenhandelsüberschuss stieg bis 2007 auf über 8% des BIP. Nach der Finanz-Krise lag er zwischen 6% und 9%. Er stammt überwiegend aus der EU (7.5).
Von 2000 bis 2012 sind die Kosten des Energieimports von 3% auf 5% des BIP gestiegen. Dies minderte die Binnenkaufkraft der Konsumenten erheblich. Bis Mitte 2016 ist der nominale BIP-Anteil der deutschen Energieimporte auf 2% gesunken, mit spürbaren Auswirkungen auf die Binnenkaufkraft. Auch in der weltweiten Corona-Krise sind die Energiepreise vorübergehend eingebrochen. Inzwischen steigen sie wieder (3.6, 3.6a, 4.6, 4.7 und 7.1c).
Seit 2001 verzeichnet Deutschland einen Leistungsbilanzüberschuss. Der deutsche Außenhandelsüberschuss ist infolge der verteuerten Energieimporte erheblich geschrumpft - vorübergehend (9, 7.10). Im 4. Quartal 2010 lag er bei 7,3%. Im 2. Quartal 2022 ist er auf 2,4% gesunken%. Im 3. Quartal 2023 betrug er wieder 5,0% des BIP (7.7 und 7.8). Der Saldo der Kapitalbilanz ist in Deutschland seit 2004 annähernd gleich groß wie der Saldo der Leistungsbilanz und seit 2006 wie der Außenbeitrag. Der deutsche Exportüberschuss wird also in hohem Maße als Kapitalexport realisiert.
Lohnkosten und Wettbewerbsfähigkeit
Die deutschen Lohnkosten sind 2000 bis 2007 um über 8% hinter der Produktivitätsentwicklung zurückgeblieben. Dies addierte sich bis 2007 zu einem Lohnverzicht im Umfang von über 10% eines deutschen Jahres-BIP. Die vielfach geforderte Lohnzurückhaltung hat stattgefunden, ohne dass dies positive Wachstumsfolgen gehabt hätte (8.2a).
In der Finanz-Krise wurde die Lohnkostenentwicklung (Arbeitnehmerentgelte) in Deutschland geprägt durch einen deutlichen Rückgang der geleisteten Arbeitsstunden pro Erwerbstätigen, insb. in der Industrie (minus 10%) (9.8). Seit 2010 wachsen die Arbeitsentgelte pro Arbeitnehmer jährlich zwischen 2% und 3%. (8.1). Allerdings lagen die realen Arbeitnehmerlöhne pro Person im Sommer 2015 erstmals wieder auf dem Niveau von 2001, nach dem sie vor der Finanz-Krise auf einen Tiefpunkt gesunken waren!
Seit der Corona-Krise und besonders im Gefolge der Inflation sinken die realen Stundenlöhne dramatisch. Im 3. Quartal 2021 sind sie gg dem Vj. um 9,2% gesunken, im 1. Quartal 2023 um 6,0%. Erst im 2. Quartal 2024 haben die Reallöhne das Niveau von 2000 wieder erreicht. Dieser Kaufkraftverlust schwächt die Konjunktur in starkem Maße (9.1a).
Alle Grafiken zu Löhnen und Kosten in Kap. 8 verdeutlichen, dass sich die Wettbewerbssituation Deutschlands über die Lohnkosten in den Jahren nach 2000 spürbar verbessert hat. Die Lohnentwicklung in der Industrie der EU ließ eine Tendenz zum Lohnsenkungswettlauf erkennen (8.4). ÜÜber die tatsächlichen deutschen Wettbewerbserfolge berichten die Außenhandelsstatistiken in Kap. 7. Die Explosion der deutschen Exportüberschüsse der vergangenen Jahre, insb. im EU-Binnenmarkt, war – angesichts der gewachsenen europäischen und der schwachen deutschen Binnennachfrage, die die deutsche Importentwicklung beeinträchtigt hat (7.4a und 7.4b). Während sich die deutsche Wettbewerbssituation in der EWU zwischen 1999 und 2008 trendartig verbessert hat, prägt die schwankende Dollarentwicklung die Wettbewerbssituation gegenüber den anderen Ländern (8.7).
Außerhalb Europas wird die deutsche Wettbewerbsfähigkeit allerdings beeinträchtigt von den Billiglöhnen in Südostasien. Der Yuan-Kurs (Renminbi) ist staatlich kontrolliert. Bis 2005 war er fest an den Dollar gebunden. Seitdem ist er mehrfach auf- und abgewertet worden (8.7a).
Beschäftigung
Der deutsche Arbeitsmarkt hat sich in den letzten Jahren erstaunlich positiv entwickelt. Nach der deutschen Einigung hatte die Erwerbstätigkeit vor der Finanz-Krise saisonbereinigt ein Maximum von 41,04 Millionen Erwerbstätigen erreicht. In der Finanz-Krise sank sie bis September 2009 leicht auf 40,84 Millionen Im Januar 2020 betrug Zahl der Erwerbstätigen 45,34 Millionen. BBis Juni 2020 ist sie aber infolge der Corona-Krise gegenüber dem Vorquartal um 600 Tausend gesunken. Im Dezember 2021 wurde mit 45,2 Millionen nahezu der Vorkrisenstand wieder erreicht. Im Juli 2024 wurde mit 46,2 Millionen ein neuer Höchststand der Erwerbstätigen erreicht (9.1, 9.1d).
Seit Sommer 2010 wächst das Arbeitspotentials, also sozialversicherungspflichtige Arbeitnehmer + Arbeitslose, stetig an. Nach Angaben der Bundesagentur für Arbeit betrugen die Veränderungen zwischen Juni 2010 und Juni 2017 (in Millionen Personen):
insgesamt Deutsche Ausländer
Arbeitnehmer +4,198 +2,606 +1,591
Arbeitslose -0,676 -0,850 +0,174
Arbeitnehmerpotential +3,522 +1,757 +1,765
50% des Zuwachses an Arbeitspotential entfiel auf Ausländer, aber nur 38% des Zuwachses der Beschäftigung.
Allerdings bieten die Zahlen der Beschäftigten ein falsches Bild der Beschäftigungs-entwicklung, weil ein Großteil der zusätzlichen Beschäftigungsverhältnisse nur Teilzeitbeschäftigung ist. Folgende Zahlen rücken die Beschäftigungsentwicklung, die in der Öffentlichkeit als „deutsches Beschäftigungswunder“ gepriesen wird, in ein realistischeres Licht. Zwischen dem Vorkrisenniveau 2. Quartal 2008 und dem 2. Quartal 2018, also in 10 Jahren, haben sich wie folgt verändert (saisonbereinigt):
BIP real +13,1%
Zahl der Arbeitnehmer +11,6%
Arbeitnehmerstunden +9,2%
Stunden pro Arbeitnehmer -2,1%.
IIm 2. Quartal 2020 - Corona-Krise - ist die Zahl der Arbeitnehmer im Vorjahresvergleich um -1,1% gesunken, die der Arbeitnehmerstunden dagegen um 8,0%, bei einem Rückgang des realen BIP um -11,2%. Im 4. Quartal 2020 hat sich der Rückgang der Arbeitnehmerstunden gegenüber dem Vormonat fast halbiert, währen der Einbruch des Wachstums auf -3,6% zurückgegangen ist. Im 3. Quartal 2024 ist die Zahl der Arbeitnehmer um +0,6% gegenüber dem Vorjahr gestiegen, die der Arbeitnehmerstunden um +1,9%, das reale BIP ist um -1,7% gesunken (9.4, 9.4d).
Die Arbeitslosenquote wird in Deutschland anders gerechnet als in internationalen Vergleichen, in Deutschland (DESTATIS) in % aller zivilen Erwerbspersonen, in der EU (EUROSTAT) in % aller Erwerbspersonen im Alter von 15-74 Jahren. Auch die Zahl der Arbeitslosen wird sehr verwiesen definiert. Das führt zu sehr unterschiedlichen Zahlen:
• Laut Statistischem Bundesamt betrug die deutsche Arbeitslosenquote im Juli 2024 6,0%.
• Laut EUROSTAT betrug sie im 2. Quartal 3,4%.
Unter dem Gesichtspunkt internationaler Vergleichbarkeit werden hier die die Daten von EUROSTAT vorgezogen.
Insgesamt ist die Arbeitslosigkeit in Deutschland seit der Finanz-Krise stetig gesunken – auf 2,9% im Jahre 2019. Während der Corona-Krise ist sie nicht nennenswert gestiegen. Im 2. Quartal 2024 betrug sie 3,4%.
Insgesamt vollzieht sich die Tertiärisierung der Erwerbstätigkeit in Deutschland unaufhaltsam: während der Erwerbstätigenanteil der tertiären Sektoren 1991 noch bei 60% gelegen hatte, ist er bis 2016 auf 74% gestiegen. Den Schwerpunkt des Wachstums der Dienstleistungen bilden die Unternehmensdienstleistungen (9.5a, 9.5b). Vergleicht man allerdings die aktuelle Beschäftigung mit dem Stand vor der Finanz-Krise, dann zeigt sich eine dominierende Zunahme in den Bereichen öffentliche Verwaltung, Erziehung und Unterrecht sowie Gesundheitswesen (9.6b).
Die Finanz-Krise prägte weltweit die Entwicklung der Arbeitslosigkeit, die Zunahme der Arbeitslosigkeit war in Deutschland dagegen bemerkenswert gering. Und auch der anhaltende Rückgang der Arbeitslosigkeit in Deutschland seit 2010 weicht deutlich von den Entwicklungen in Europa ab (9.9).
Zusammenfassung
An den verfügbaren Statistiken lässt sich die aktuelle Wirtschaftssituation zusammenfassend wie folgt ablesen:
Diese Daten zeigen: Die wirtschaftlichen Folgen der Corona-Krise sind überwunden. Die hohen Energiepreise haben dem privaten Konsum Kaufkraft entzogen. Seit Ende 2022 dümpelt die das deutsche Wachstum an der Null-Linie entlang. Die Konjunktur tritt auf der Stelle. Die EZB und amerikanische FED senken ihre Zinsen in Trippelschritten.
